宏观面：

早在2月24日，黄金还处于上涨势头时，我们就写了标题为《黄金再创新高，但仍需警惕筑顶风险 》的文章，当时黄金报价在2900美元上方。不久之后，黄金开始下跌。2月28日，黄金跌破2900美元，我们写了标题为《黄金进入回调波段，2900美元关口已失守》的文章，提醒黄金的回调风险。28日黄金最低点为2832美元，距离2800美元关口较近。如果宏观面配合，黄金有可能跌破2800美元。

截至3月3日，SPDR Gold Trust总库存为900.93吨，相比前一期减少3.45吨，持仓总价值为83414442713.14美元。总库存已经连续四期下降，但每次的降幅都非常有限。2月21日，总库存曾单日骤增20.66吨，远高于当前的四日累计降幅。从总库存减少的幅度看，多头信心仍相对稳固，并没有出现恐慌性抛盘，这也为本周一黄金的反弹创造了条件。

欧洲的地区性问题越来越接近协议达成的一刻。特朗普与泽、连，斯基的会面虽然不欢而散，但从特朗普透露的政策意图看，他希望促成两个国家的和平。这向外界透露出积极信号，国际市场避险情绪显著降温，这也是导致黄金进入回调波段的主要原因。不过，当事国是否会听从美国的安排仍不得而知，未来还存在各种变数，现在还不能断定黄金的中长期走势为空头。

传统逻辑认为，黄金和美元是跷跷板关系，此消彼长。1月13日至今，美元指数持续下跌，市价已经从最高点110.18下跌至当前的106.58点。同期的黄金从2662美元上涨至最高2956美元，涨幅超11%。如果美元指数继续下跌，可能会缓和黄金当前的跌势。从美联储官员的表态来看，未来几次利率决议大概率宣布暂停降息，这将利多美元指数。并且，美元指数在1月13日至今的下跌有“时间换空间”的特征，表现非常温和，未来有较大概率止跌反弹。我们认为，黄金受到美元指数方面的提振作用比较有限，时间也难以持久。

技术面：

▲ATFX图

技术角度看，日线级别，黄金在去年11月份形成头肩底结构，其中最低点2536美元是中期低点。经过一轮上涨后，黄金来到了新的高点2956美元，左侧有次一级高点，但右侧尚未出现次级高点。本周一黄金的反弹如果能够延续，可能会形成新的上涨波段。如果上涨波段的最高点在2956下方，则新的中期高点形成(或者说是头肩顶)，未来趋势将显著偏空。例外情况是宽幅震荡：如果中期高点形成后的最新下跌波段没有打开空间，则行情横向波段成大概率事件。

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