在ETF规模逼近4万亿元大关之际，公募基金再度掀起细分赛道争夺战。今年以来，聚焦企业经营质量的现金流相关指数基金异军突起，超30家公募密集申报相关产品，产品数量已经突破40只。这场围绕企业“真金白银”的产品竞争，成为继中证A500后又一现象级布局方向。

记者注意到，此次参与者阵容呈现多元化特征，不仅有易方达基金、华夏基金等头部公募，也有华富基金、苏新基金这种规模在几十亿元至数百亿元不等的中小公募。这也意味着，热门产品不再是指数“大厂”专属。然而，伴随各方加速入场，结构性矛盾逐渐显现：同质化产品扎堆申报、中小机构陷入“发得出却活不长”等困境也日益凸显。

那么，如何能够留住更多的投资者？“核心还是更多地供给一些低波动产品，让投资者能够拿得住、赚到钱，使得资金真的沉淀下来形成增量资金。”鹏华基金指数与量化投资部副总经理陈龙认为，基金公司也热衷于做这方面的产品布局，在现金流类ETF之外，后面可能还会有新的方向。

“自由现金流”成新战场

4月14日，基金发行市场再次迎来一波同类产品的发行大战，来自南方基金、大成基金等10家公募的现金流主题ETF同步开售。其中，汇添富基金发行的是中证800自由现金流ETF，其余9只均是中证全指自由现金流ETF。

所谓的自由现金流，是指企业在满足资本支出和运营资本需求前提下，供股东和债权人自由支配的剩余现金，可以用于企业现金留存、分红回购、还债付息、额外投资等，是衡量企业财务健康和盈利能力的重要指标之一。

今年以来，现金流主题基金呈现爆发式增长。2月至4月，已有来自易方达基金、银华基金、华夏基金等3家公募的国证自由现金流ETF，华宝沪深300自由现金流ETF以及国泰富时中国A股自由现金流聚焦ETF等产品陆续成立，募集金额合计为41.68亿元。截至4月14日，这5只产品的最新规模达到87.96亿元，实现翻倍。

目前，广发基金、鹏华基金、富国基金等公司旗下的中证800自由现金流ETF正在发行。随后，嘉实国证自由现金流ETF、汇添富国证自由现金流指数A将在本月18日及21日进入发行阶段。此外，鹏华基金、招商基金、中银基金等多家公司旗下的相关产品已经获批，发行时间也将提上日程。据记者了解，已有基金公司将在下周启动发行。

最新的产品审批进度显示，还有12只现金流主题相关产品正在等待“准生证”的下发，同时还有不少公募基金管理人在陆续加入这一“战场”，上报数量持续增长，产品形态从单一ETF向“ETF+联接基金+普通指基”生态化发展。

Wind数据显示，目前全市场已申报的现金流相关基金已经有41只，加入的基金公司数量已经扩至32家，涉及的指数包括中证全指自由现金流、国证自由现金流、中证800自由现金流、沪深300自由现金流等多条指数。

为何现金流相关产品在当下备受追捧？招商基金指数部有关人士对第一财经表示，随着科技题材进入震荡阶段，较高安全边际的价值股作为底仓配置或将在一定程度上熨平波动。

“阶段交易层面，价值、质量类资产有望承接阶段调整中的避险资金，追求景气的行情中现金流成长也拥有不错的弹性。”该人士认为，现金流选股能够透过高股息的表象，探寻到有持续较高股东回报能力的优质个股，是更重视企业盈利质量的分红策略，适合长期持有。

那么，现金流策略较适合什么样的投资者？招商基金指数部有关人士说，例如希望长期投资、穿越周期的价值偏好投资者，需要平衡投资者组合风险的配置型投资者，以及偏好核心资产但想规避金融、地产的投资者。

规模竞赛该如何突围

这是继中证A500指数基金后，又一个引发公募机构扎堆布局的产品类别。在此之前，围绕中证A500的相关指数产品曾在资本市场上掀起一轮又一轮热潮。事实上，即使已经过去半年有余，基金公司对中证A500指数系列产品的布局热情未见消退，申报端扩容仍在持续。

Wind数据显示，目前仍有14只相关产品处于待审批或排队发行阶段，加上此前已进入市场的产品，参与这一赛道的产品数量已有148只，布局机构则有85家之多，包括多家中小型基金公司。

有某中型基金公司内部人士表示，除了响应监管政策的号召，布局指数业务既是为了满足客户的需求，也是为了完善产品线。“其实公司内部已经开了很多次相关会议，无论是参照海外经验还是结合当前实际，被动指数已经成为行业发展的明确未来，但巨大的资源投入确实需要仔细考量”。

随着近年来被动浪潮的席卷，ETF市场规模也来到4万亿元关口。Wind数据显示，截至4月11日，ETF市场合计规模达到3.92万亿元。随着各方纷纷入局，随之而来的产品同质化问题也日益凸显。

在趋于极致“内卷”的状况下，面对短时间大量资源的投入以及后续的产品营销投入，基金公司也意识到了背后存在的问题。同时，头部机构凭借渠道、流动性优势形成马太效应，后来者需支付更高成本争夺市场份额。

“当前ETF确实存在同质化较为普遍的问题，这是指数产品天然的特质，很难完全避免。尤其一些热门指数，上报获批发行的数量都很可观。但跟踪同一个指数，说到底产品又会有什么很大的差别吗？”华南一位指数相关的公募投研人士对第一财经说。

该人士进一步表示，同一标的ETF面临激烈的市场竞争，需要相应投入较多资源，某种程度上说可以理解为“消耗战”。在头部公募已占据显著优势的情况下，那些后来者如何突围，也很考验机构的布局智慧。

“作为ETF市场的后入者，我们从2021年底进入这一市场。坦率地说，尽管在行业快速发展的浪潮中也取得一些成绩，但过程还是充满艰辛的。”景顺长城基金ETF与创新投资部总经理汪洋表示，在他看来，ETF的服务和推广不是冰冷的，公司这几年做出了自己的特色。

前述中型基金公司人士表示，最开始的时候会采取发起式的方式布局，例如做指数增强产品或者一些特色品种。“我们还是想走差异化的路线，那种特别卷的赛道或者头部已经做出来的，我们会考虑投入和产出比是否值得”。

“最初，因为市场上的ETF产品较少，大家更多地是刷产品的存在感，向投资者宣传自己有这个产品，希望投资者购买。现在内容形式上包括文字、图像等方面，投资者也感受到来自基金公司以及销售渠道立体化的投资服务体系。”陈龙称。

在汪洋看来，个人投资者不可能把所有资金都投向一个产品，权益资产配置也应该是组合的形式。“现在ETF品类很多，怎么把这些糅在一起匹配不同年龄、不同风险偏好的投资者，是真正吸引老百姓投资的最核心的问题。”

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曹璐

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